Thứ bảy, 09 Tháng tư 2011, 10:15 GMT+7

Chia cổ tức: Những phương án lạ…

Trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều khó khăn, tín dụng ngân hàng bị siết chặt và lãi suất bị đẩy lên cao, bài toán trả cổ tức như thế nào để dung hòa lợi ích giữa các bên là điều khiến không ít ban lãnh đạo DN đau đầu. Từ cái khó này cũng… ló ra những trường hợp thú vị!

Từ chuyện của Sacombank...

Ngay tiếp sau thông tin CTCP Pin Hà Nội (Habaco) đưa phương án NĐT có thể lựa chọn nhận cổ tức 17% vốn điều lệ bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt, thì Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank - STB) đã đưa ra phương án trả cổ tức năm 2010, trong đó NĐT được nhận 15% cổ tức bằng tiền mặt, sau đó ngay lập tức lại phát hành cổ phiếu với giá bằng mệnh giá, tỷ lệ 15%. Về cơ bản, nếu không xem xét đến dòng tiền chịu thuế của NĐT cá nhân (tạm thu - sẽ được hoàn trả) và cổ đông lựa chọn mua toàn bộ số quyền mua, thì phương án này giống như việc Sacombank trả cổ tức bằng cổ phiếu.

Tuy nhiên, tại sao lại có sự lựa chọn lòng vòng hay đơn giản đây chỉ là bài PR thông thường của Ngân hàng? Câu trả lời thực tế có thể nằm ở cơ cấu cổ đông của Sacombank và lịch sử đầu tư của nhiều NĐT tổ chức của Ngân hàng.

Theo thông tin từ Sacombank tại thời điểm chốt danh sách tổ chức ĐHCĐ vừa qua, trong cơ cấu cổ đông của ngân hàng này có 47% vốn điều lệ sở hữu bởi NĐT tổ chức, 53% còn lại là NĐT cá nhân. Trên thực tế, với những NĐT nắm cổ phiếu STB từ trước khi Sacombank niêm yết thì đến thời điểm này, do liên tục chia cổ tức bằng cổ phiếu nên giá vốn của khoản đầu tư vào Sacombank thậm chí chỉ chưa đến 10.000 đồng/CP. Như trường hợp của CTCP Cơ điện lạnh REE, đến thời điểm hiện tại, khoản đầu tư 34 triệu cổ phiếu STB chỉ có giá vốn xấp xỉ 9.000 đồng/CP.

Rõ ràng, nếu REE là một quỹ đầu tư thì chênh lệch giữa giá vốn và giá thị trường cho toàn bộ khoản đầu tư vào Sacombank đã có thể ghi nhận lãi. Tuy nhiên, REE là một CTCP thông thường, nên chỉ có thể ghi nhận lãi nếu bán khoản đầu tư trên. Với việc trả cổ tức bằng tiền, REE sẽ ghi nhận được 51 tỷ đồng lợi nhuận đầu tư tài chính trong kỳ.

Với cách hạch toán hiện tại, cổ tức trả bằng cổ phiếu được ghi nhận vào thay đổi giá vốn khoản đầu tư, nên nếu muốn giữ chân NĐT tổ chức, cách trả cổ tức truyền thống của Sacombank là bằng cổ phiếu về lâu dài sẽ không ổn. Trong khi đó, chỉ cần thêm một bút toán là trả cổ tức bằng tiền, rồi phát hành số cổ phiếu mới đúng bằng tỷ lệ chi trả cổ tức thì Sacombank không phải chi tiền ra, nhưng cổ đông tổ chức vẫn được… ghi nhận lợi nhuận từ đầu tư tài chính từ số tiền trên (dù thực tế là không có dòng tiền chảy).

Tuy nhiên, với cách làm này, Sacombank sẽ phải chịu một rủi ro là NĐT không muốn mua cổ phiếu của đợt phát hành. Bởi với thị giá giả định khoảng 14.000 đồng/CP, sau khi chia cổ tức bằng tiền, giá cổ phiếu STB về 12.500 đồng. Sau đó, việc phát hành tỷ lệ 100:15 sẽ giảm tiếp giá về mức 12.200 đồng/CP. Như vậy, về cơ bản, nếu từ bỏ quyền mua và nhận cổ tức bằng tiền, NĐT chỉ thiệt có 300 đồng/CP, tương đương 2,4% (chưa bằng một phiên giảm sàn). Tất nhiên, nếu giá cổ phiếu STB duy trì ở mức 12.200 đồng hoặc cao hơn thì cơ hội thành công của Sacombank vẫn rất lớn, vì NĐT sẽ chỉ phải chi thêm 10.000 đồng để có thêm 1 cổ phiếu STB (thị giá 12.200 đồng), tương đương mức thu lời 22%. Ngoài ra, cũng cần nói đến một rủi ro khác đối với NĐT là phương án hoàn trả tiền tạm thu thuế thu nhập cá nhân tính trên phần cổ tức bằng tiền mà NĐT cá nhân hưởng, liệu có vướng mắc gì không, khi Sacombank là đơn vị đầu tiên thí điểm xin cơ quan thuế việc này?

….đến các phương án lạ

Trả cổ tức bằng cổ phiếu đến thời điểm này là điều quá… đơn giản và phổ thông. Nhiều DN còn nghĩ ra các tuyệt chiêu để khiến cổ đông vừa cảm thấy… ưng ý (hoặc miễn cưỡng ưng ý), vừa giúp DN đạt mục tiêu tài chính. Trong đó, phương án trả cổ tức bằng tiền kết hợp phát hành thêm năm 2010 khiến không ít NĐT không hài lòng, nhưng không có sự lựa chọn khác.

Trong năm 2010, CTCP Kinh doanh và Phát triển Bất động sản Bình Dương (TDC) đã thực hiện trả cổ tức tỷ lệ 40% mệnh giá bằng tiền và phát hành tỷ lệ 1:4 mệnh giá; CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật (IJC), chia cổ tức tỷ lệ 15% bằng tiền, sau đó phát hành tỷ lệ 1:4 rồi lại chia cổ tức tỷ lệ 30% bằng tiền… Khoan nói đến chuyện tại sao không trả cổ tức kết hợp với phát hành thêm cổ phiếu một lần để NĐT cá nhân đỡ bị thiệt phần thuế thu nhập cá nhân (như cách mà Sacombank làm), có một điều khiến thị trường thắc mắc là: DN đang trong bối cảnh cần vốn nhiều (khi phát hành để tăng vốn lên gấp tới 5 lần vốn điều lệ hiện tại) thì tại sao còn trả cổ tức bằng tiền? Phải chăng đây là một chiêu thu hút NĐT của DN để tăng khả năng thành công của các đợt phát hành tăng vốn.

Ngoài những trường hợp trên, những năm trước còn có những đơn vị chọn cách làm… đặc biệt hơn, đó là trường hợp một DN ngành bất động sản tại Hà Nội đã chốt tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền xong xuôi, nhưng sau đó, ra ý kiến xin… vay lại NĐT với mức lãi suất cao hơn lãi suất gửi ngân hàng vì lý do DN đang cần vốn mà vay vốn ngân hàng khó quá. Thậm chí, nhiều DN còn thực hiện chốt tỷ lệ trả cổ tức 20% vốn điều lệ bằng tiền mặt, nhưng thời gian chi trả cổ tức thì kéo dài đến 2 năm sau thời điểm tỷ lệ chi trả cổ tức được ĐHCĐ thông qua. Ngay như FPT, giai đoạn cuối năm 2010, HĐQT Công ty cũng thông qua phương án phát hành thêm không quá 2.000 tỷ đồng trái phiếu thưởng. Về bản chất, việc này không khác là bao so với việc trả cổ tức và vay lại của chính các cổ đông.

Gần 2 năm trước, thị trường xôn xao khi Massan Food quyết định trả cổ tức bằng… tài sản. Tất nhiên, đó không phải là loại hàng hóa mà công ty này làm ra như: nước mắm, mì tôm, hạt nêm…, mà đó là trái phiếu chuyển đổi của công ty mẹ Massan Group. Đến thời điểm này, chưa thấy có DN nào học tập kinh nghiệm của Massan Food trong việc chi trả cổ tức, nhưng trong bối cảnh tín dụng thắt chặt và thị trường bất động sản (đặc biệt là tại TP. HCM) trầm lắng như hiện tại, không loại trừ sẽ có vài DN ngành bất động sản học cách trả cổ tức này để một công đôi việc: vừa bán được sản phẩm, vừa trả được cổ tức làm an lòng NĐT?

 

"Trả cổ tức như thế nào phụ thuộc vào nhu cầu của NĐT và tình trạng tài chính thực tế của DN"

Ông Phạm Vĩnh Thành , Phó tổng giám đốc CTCK Kim Long

 

Chia co tuc Nhung phuong an la
Tôi cho rằng, cách trả cổ tức kết hợp với bán cổ phiếu của Sacombank là một phương án khôn ngoan. Về cơ bản, trả cổ tức bằng cổ phiếu hay trả cổ tức bằng tiền rồi lại phát hành thêm cổ phiếu với cùng một tỷ lệ là không có gì khác nhau. Nhưng với phương án này, rõ ràng, cổ đông tổ chức được ghi tăng thêm lợi nhuận, các cổ đông lại có quyền lựa chọn mua cổ phiếu phát hành thêm hoặc không. Trong bối cảnh TTCK đang khó khăn, dòng tiền khan hiếm thì không phải NĐT nào cũng sẵn sàng bỏ tiền để DN tiếp tục mở rộng đầu tư, thậm chí họ còn muốn nhận được thêm nhiều cổ tức tiền mặt. Chưa kể, mức độ đại chúng của Sacombank là rất lớn và mỗi nhóm NĐT lại có một mục đích, sở thích khác nhau. Vấn đề của Sacombank chính là dung hòa các nhóm lợi ích đó. Do vậy, cách làm của Sacombank khá hay trong thời điểm này.

 

Với các DN nói chung, tôi cho rằng, trả cổ tức như thế nào phụ thuộc hai yếu tố là nhu cầu của NĐT và tình trạng tài chính thực tế của DN. Sức ép cân bằng các mục tiêu của cổ đông, lợi ích lâu dài của DN không phải chỉ trong giai đoạn này mà luôn có trong quá trình hoạt động của một đơn vị. Thông thường, cổ đông sẽ thích được chia cổ tức cao, trong khi ban lãnh đạo DN thì muốn có dòng tiền để tái đầu tư. Để phù hợp lợi ích của cả NĐT và DN, ngay trong Điều lệ mẫu áp dụng cho các DN niêm yết cũng quy định, tỷ lệ chia cổ tức là do cổ đông quyết định, nhưng trên cơ sở đề xuất của HĐQT đưa ra và không cao hơn mức đề xuất này.

 

Việc trả cổ tức ra sao, kết hợp với các phương án nào, suy cho cùng cũng không nằm ngoài mục tiêu đảm bảo quyền lợi cổ đông và vì quyền lợi lâu dài của DN. Chúng ta cũng thấy là thông thường, thành viên HĐQT và ban điều hành chính là những người sở hữu nhiều nhất cổ phần tại DN đó. Do vậy, nếu chia cổ tức nhiều, họ sẽ được lợi nhiều hơn. Chính vì vậy, khi đưa ra phương án chia cổ tức thấp, bản thân họ đã phải tính đến lợi ích lâu dài.

 

Do vậy, điều quan trọng nhất là việc HĐQT, ban lãnh đạo DN giải thích để cổ đông hiểu, chứng minh được hiệu quả đầu tư, kinh doanh thì khi đó, cổ đông chắc chắn sẽ ủng hộ các quyết định này.


Tin liên quan:

Chia cổ tức, trăm người, mười ý

Doanh nghiệp đua nhau trả cổ tức bằng cổ phiếu

Đại gia chứng khoán "trốn" cổ phiếu

Cổ tức cao, cổ phiếu ngân hàng có hấp dẫn?

Các ngân hàng chia cổ tức cao nhất
Việt Báo (Theo ĐTCK)

TIN Kinh Tế NỔI BẬT

Đột biến tăng trưởng tín dụng: Mừng hay lo?

Tín dụng cuối năm tăng mạnh, nguyên nhân có thể xuất phát từ quyết tâm thực hiện cho được mục tiêu tăng trưởng nhằm "ghi điểm" theo tinh thần của Thống đốc NHNN đã từng phát biểu về tỷ giá rằng “tôi nói là làm”.

Cuối năm, nhưng điện đòi tăng giá

 Đề xuất tăng giá điện của Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) khi năm hết Tết đến đang nhận được những ý kiến trái chiều. Trong khi nhiều người tỏ ra lo lắng, vẫn có ý kiến cho rằng, tăng giá điện vào thời điểm này là hợp lý.

Thời vận 2014: Quý bà siêu giàu "át vía" ông trùm

Điều chưa từng có đã xảy ra. Trong năm 2014, lần đầu tiên số lượng nữ đại gia trong tốp 10 nhiều hơn nam giới. Có vẻ như các quý bà đangở thời thịnh hơn các ông trùm.

Sắp tăng giá điện ngay trong tháng 12/2014?

 EVN đã kiến nghị điều chỉnh giá bán điện bình quân trong năm 2014 (vào tháng 12/2014) lên 1.652,19 đồng/kWh, tăng 9,5% so với giá bán điện bình quân hiện hành (1.508,85 đồng/kWh).

Nhận xét tin Chia cổ tức: Những phương án lạ…

Ý kiến bạn đọc

Viết phản hồi

Bạn có thể gửi nhận xét, góp ý hay liên hệ về bài viết Chia cổ tức: Những phương án lạ… bằng cách gửi thư điện tử tới Lien He Bao Viet Nam. Xin bao gồm tên bài viết Chia co tuc Nhung phuong an la ở dạng tiếng Việt không dấu. Hoặc Chia cổ tức: Những phương án lạ… ở dạng có dấu. Bài viết trong chuyên đề Chứng Khoán của chuyên mục Kinh Tế.

Dividend: The strange plan ...
stock dividend, cash dividend, the credit bank, management, investments, like, real estate, plan, develop operating rate, shareholders, the timing, benefits, share, to

In the context of economic difficulties, bank credit was tightened and pushed up interest rates, dividend payment problem as How to reconcile the interests of many parties is what makes the business leaders headaches. From the difficulty emerges ... well ...

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM
Xem tiếp: Kinh Tế


  • Thoi su 24h1812 Thang 72015 to chuc thi quoc gia
    Thời sự 24h(18/12): Tháng 7/2015 tổ chức thi quốc gia

    Tháng 7/2015 tổ chức thi THPT quốc gia; Đào cùng lúc 2 đường hầm cứu nạn; Lý giải máy bay Vietnam Airlines gặp sự cố; Sa Pa lạnh 0 độ, phủ trắng sương muối; Xe điên náo loạn là những thông tin thời sự nổi bật trong ngày 18/12...

  • Thoi su 24h1712 Xe o to roi vuc sau 5 quan nhan tu vong
    Thời sự 24h(17/12): Xe ô tô rơi vực sâu, 5 quân nhân tử vong

    Khoan hầm giải cứu 12 công nhân mắc kẹt; Xe ô tô rơi vực sâu, 5 quân nhân tử vong; Mở hộp đen tìm nguyên nhân máy bay hạ cánh khẩn cấp;Sa Pa rét 2 độ, có thể xuất hiện băng giá; Kho tiền 6 tấn của tay chơi Bắc Ninh... là những thông tin thời sự nổi bật trong ngày 17/12.

  • Thoi su 24h1612 3 tai nan kinh hoang
    Thời sự 24h(16/12): 3 tai nạn kinh hoàng

    Sập hầm thủy điện, 11 người mắc kẹt; Tai nạn kinh hoàng ở Móng Cái, 6 người chết; Phó chủ tịch bị tố đánh dân giữa chợ; Đắm thuyền ở Thái Bình, 6 người chết; Bán sắt vụn chiếc máy bay bỏ quên 7 năm ở Nội Bài... là những thông tin thời sự nổi bật trong ngày 16/12.

  • Thoi su 24h1512 5 thuyen vien mat tich tren bien
    Thời sự 24h(15/12): 5 thuyền viên mất tích trên biển

    Xuất hiện "nhân vật mới" tại phiên xử siêu lừa Huyền Như; Bầu Kiên bị tuyên 30 năm tù; 1.000 xe TQ muốn vào du lịch, Bộ Quốc phòng không đồng tình; Miền Bắc chuẩn bị rét dưới 10 độ; 5 thuyền viên mất tích trên biển; Hé lộ "hợp đồng nô lệ" trong showbiz Việt... là những thông tin thời sự nổi bật trong ngày 15/12.

  • Thoi su tuan qua Bau Kien bat khoc tai toa
    Thời sự tuần qua: Bầu Kiên bật khóc tại tòa

    Ông Hoàng Văn Nghiên xin trả biệt thự; Một đại gia bị tạt axít khi đang ăn sáng;Lần đầu tiên bầu Kiên bật khóc trước tòa; Vụ Hồ Duy Hải: Tang vật được mua... ngoài chợ?; Cha của bé 2 tuổi bị bỏ rơi trên taxi đã xuất hiện?..

  • Sap ham thuy dien Da Dang
    Sập hầm thủy điện Đạ Dâng

    Sau bao nỗ lực, bất chấp nguy hiểm của gần 1.000 người tham gia cứu hộ suốt 4 ngày qua, 12 nạn nhân mắc kẹt trong vụ sập hầm thủy điện đã được đưa ra ngoài an toàn.

  • EVN sap tang gia dien
    EVN sắp tăng giá điện?

    Đề xuất tăng giá điện của Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) khi năm hết Tết đến đang nhận được những ý kiến trái chiều. Trong khi nhiều người tỏ ra lo lắng, vẫn có ý kiến cho rằng, tăng giá điện vào thời điểm này là hợp lý.

  • Chuong trinh Guong mat than quen nhi 2014
    Chương trình Gương mặt thân quen nhí 2014

    Cặp đôi ngoại quốc Kyo York và Uyên Nhi đã xuất sắc trở thành Quán quân mùa đầu tiên của "Gương mặt thân quen nhí".

  • Nhung chuyen hy huu o chon phap dinh
    Những chuyện hy hữu ở chốn pháp đình

    Trả giá sau 2 thập kỷ vì ép thiếu nữ cởi áo; rắn tấn công bị cáo khiến phiên xử náo loạn; chị dâu xin ly hôn em chồng... là những cảnh diễn ra ở chốn pháp đình năm 2014.

  • Facebook nam 2014 The gioi hai mat cam bay
    Facebook năm 2014: Thế giới hai mặt cạm bẫy

    Việt Nam đang là một trong những nước có số lượng người truy cập Facebook thuộc hàng 'khủng' trên thế giới.

  • Toan canh kinh te tuan 1412 20122014
    Toàn cảnh kinh tế tuần (14/12 - 20/12/2014)

    Giá xăng thế giới giảm mạnh, vậy mà PVoil vẫn than lỗ và đề nghị tăng thuế nhập khẩu xăng dầu, để cần tiền trả nợ EVN có thể tăng giá điện thêm 9,5%, lên mức 1.652,19 đồng/kWh, tới đây NHNN sẽ siết cho vay ngoại tệ nhằm hạn chế tình trạng đô la hóa, TTCK tuần qua đã có những phiên chọc thủng đáy, cùng với đó là những thông tin thị trường tiêu dùng là những t

  • Tin Bong daThe thao noi bat tuan qua 14122012
    Tin Bóng đá-Thể thao nổi bật tuần qua (14/12-20/12)

    Diễn biến mới nhất vụ thủ môn Bửu Ngọc kiện CLB Đồng Tháp; ĐT Việt Nam hậu AFF Cup: Khủng hoảng niềm tin, cầu thủ chán lên tuyển; Chung kết lượt đi AFF Cup: Thái Lan chạm tay vào cúp vô địch; Kết quả bốc thăm vòng 1/8 Champions League; Tổng hợp bóng đá cuối tuần...là những tin tức Bóng đá-Thể thao nổi bật trong tuần.

  • Toan canh Showbiz tuan 1412 2012
    Toàn cảnh Showbiz tuần (14/12 – 20/12)

    Nguyễn Thị Loan lọt top 25 Miss World 2014, Người đẹp Nam Phi đăng quang Hoa hậu Thế giới 2014, Đám cưới ngọt ngào của Huyền Lizzie, Nhật Kim Anh, Sơn Tùng M-Tp là mỹ nam của năm, Hollywood lại chấn động vì bị tin tặc tấn công, Jennifer Lawrence được tìm nhiều nhất trên Google năm 2014,...

  • Ban tin suc khoe tuan tu 142012
    Bản tin sức khỏe tuần (từ 14-20/12)

    Vụ sản phụ băng huyết tử vong: Gia đình yêu cầu bệnh viện bồi thường 1,5 tỷ đồng; 7 nguyên nhân hàng đầu gây bệnh ung thư năm 2014; Những loại vắc-xin cần tiêm cho trẻ sơ sinh; Ấn tượng những xu hướng bầu bí hot nhất năm 2014;10 điều tiếp tục diễn ra trên cơ thể người chết; Tôm khô cao su được sản xuất thế nào?... là những tin sức khỏe nổi bật tuần qua.

  • Tin An ninh Phap luat tuan qua 1412 2012
    Tin An ninh - Pháp luật tuần qua (14/12 - 20/12)

    Những chuyện hy hữu ở chốn pháp đình; Đằng sau những vụ án chồng giết vợ; 5 vụ án hình sự nhiều người quan tâm năm 2014; Những lời cuối cùng nổi tiếng của tử tù trước giờ trả án; Lĩnh án 30 năm tù - vĩ thanh buồn cho “bầu” Kiên; Nhìn lại 4 vụ án oan 'tốn giấy mực' trong năm 2014;.......là những tin đáng chú ý trong tuần.